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事业线WAfiQsohuTV2lM0中国过去30年的成功是制造业开放的成功,未来30年的成功将是服务业开放的成功。q4tSFpYygZCu5q根据日本上世纪90年代和2008年全球金融危机的经验,过去20年,流动性陷阱的定义有了进一步的发展。Kpmw5J0LPhwo在很多领域,民营企业的效率明显高于国有企业,但国有企业有政府隐性担保,导致国有企业实际融资能力明显强于民营企业。6NIPlL8En0 事业线PWGCCj UpyZ7、建立新的干部考核和激励机制。AULyZWSp2ZyQs013tMKG3cjs当经济落入流动性陷阱时,传统货币政策无法影响总需求,对产出Y、物价P几无影响,从货币数量方程MV=PY看,此时货币的流通速度V必然下降。pncAy6IrDZDy

事业线ZJOWae0wR945YJ5从长期来看,影响经济潜在产出水平的因素无外乎技术进步、资本、劳动力三个。改革最根本是要动产权:厉以宁"中国改革失败可能是价格改革的失败,中国改革的成功果必须取决于所有权改革的成功",吴敬琏"制度大于技术"。8xuC8KVxlN多缴费作用不明显  一位企业法律顾问向记者表示:“经济下行阶段,的确可以看到关于社保的法律纠纷增多的现象。VqL6yQgh7C您认为人民币汇率下行的主要原因是什么?  任泽平:这一轮人民币的汇率下行,是对于高估压力的修正。因为这一轮的美元走强,是从2014年5月美联储退出QE开始,并且引导加息预期。我们大致测算,在2014年~2015年美元走强的背景下,世界主要货币欧元、英镑、日元相对于美元贬值了20%。但与此同时,人民币是世界第二大强势货币,并没有贬值,所以积累了高估的压力。jb8OE97yzUwe7 事业线WaTOlW3gYTNH1.2 什么造成了流动性陷阱  传统凯恩斯理论认为,货币政策通过增加货币供应量来降低利率扩大总需求,但当利率下降到一定程度之后,现金和债券是完全替代的,出于投机性需求,储户会选择持有现金,此时无论怎样增加货币供给,利率都不再下降,货币政策失去对总需求的影响,此时经济便进入流动性陷阱。当然,这可以看作是数量型货币政策的局限性导致的,在全球央行由数量型调控转向价格型调控后,增加市场的流动性无法压低政策利率的问题基本得到克服,央行可以通过公开市场操作等直接对政策利率进行调控,但价格型调控也面临着零利率下限的约束,当名义利率降到0附近时,央行便失去进一步降低基准利率增加总需求的能力,现代流动性陷阱主要是指此问题。aX8M8QdIf改革开放38年来,释放巨大红利的改革都是从根本上动产权的改革,80年代家庭联产承包责任制,90年代股份制国企抓大放小。4cfSPQV1YQ6x7zy三、货币超发,房价暴涨,钱毛了:到哪里安放你的理想、青春和财富?  2014年新一轮货币宽松周期开启以来,经济却一路下滑,钱去哪了?  根据货币数量方程MV=PQ,货币增长无非是因为经济增长、物价和货币流动速度。dH6thQL27

事业线fNn9N53BbfB展望未来,我们选择深信时代的进步,深信梦想的力量,深信自由的光芒。sHSYIpOm在货币政策帮助美国、日本、欧元区抵抗08年金融危机的负面经济冲击后,因为日本、欧元区和美国在人口、结构等因素上的差异,使得其走出流动性陷阱的效果不同。4okaB6WTT十次危机九次地产,地产泡沫过高将降低一国实体经济竞争力,地产泡沫崩溃将引发经济金融危机。UrNMJHPmC 事业线tpx9aDY229OC企业有长期稳定的预期,才会进行长期的投资。EWYF8cwn72008年以来,中国经济的增长速度先经历了一次过山车似的过程,在2011年第一季度达到增速的顶峰12%之后,一路下滑,2016年1、2季度GDP增速均为6.7%,为25年来新低。1MZQNFT3XMHy全球这是怎么了?为什么放了那么多货币,经济通胀却依然低迷?  大萧条号称是宏观经济研究的圣杯,伯南克在研究大萧条时曾得出结论:“货币紧缩是大萧条的一个重要原因,货币放松(reflation)是经济恢复的主导因素”。2009年当美国实施大规模QE、中国实施4万亿刺激计划时,全球曾宣称“我们找到了避免大萧条的办法!”现在看来过于乐观了,斯蒂格利茨在2014年曾写道:“在2008年爆发的全球金融危机5年后的年终写一个总结是令人抑郁的。是的,我们避免了大萧条Ⅱ,却步入了大萎靡(Great Malaise),发达经济体的大部分人收入几乎没有增长。”  回顾宏观经济思想史可以发现,宏观经济学是一个伟大的学科,因为它试图拯救世界。1929年“大萧条”是宏观经济思想的第一次分野,在此之前,世界信奉古典主义,市场这只“无形之手”和谐地进行资源配置,政府应仅充当“守夜人”。sjCfAiXaM43Iu

事业线QA26UBOTZAyIFt20世纪90年代至今的日本和目前欧元区都进入流动性陷阱,GDP增速降低,经济增长都几乎停滞。mCyic2qfJCPI低位徘徊,经济陷入通缩状况,名义利率在零附近,面临零利率下限的约束。第三个特征就是货币流通速度下降。0JbhJzMKna3E7ml国企存在的最根本问题是产权不清导致的激励不到位,进而导致的效率低下。TrQYLTY5j0UKF 事业线A9fLBvU62QPQs在很多领域,民营企业的效率明显高于国有企业,但国有企业有政府隐性担保,导致国有企业实际融资能力明显强于民营企业。Lco4SyjB0ffT9居民有长期稳定的预期,才会进行持续稳定的消费。afnBxV06clASR根据日本上世纪90年代和2008年全球金融危机的经验,过去20年,流动性陷阱的定义有了进一步的发展。ul2YOjPCC6QGHb

事业线Mt10XVAvb7PmJ就当前而言,流动性陷阱主要是利率水平已经极低接近于零,面临零利率下限无法再降低政策利率刺激经济。ppWkdJpISKuY8U2014-2016年广义货币供应和名义GDP增速的裂口不断张大,超发货币未流入实体经济(Q)。1ImTdIPPkTlY《中国养老金发展报告2015》指出:“这通常意味着参保职工人数中缺乏缴费能力的人过多。”此外,还“把一些不该加入职工基本养老保险的人员勉强纳入了该制度”。各个省之间也存在巨大的差异。JmRTVxjiKGoB 事业线gVNo5ZEWB美联储为加速美国经济走出衰退,减少产出缺口而推出QE。oZP1znRer2RcA国有投资扩张挤出民间投资。ZopBSCqFBQZ8nR以直接融资为主导的美国,居民表现出较强的风险意识,追求获得丰厚的分红收益,间接促进了美国创新型企业的崛起。欧元区、日本相对美国的高税收、高福利降低经济的活力。pYZ8bXuxyFkDhj

事业线BALSTfXLezdiRi当前中国经济表面上是增速换挡,实质上是结构升级,根本上靠改革转型。Bgx7GHG5dUZQb而今年人民币开始释放它的高估压力。WM9xmt8aH34N9tu改革攻坚,行胜于言。yrqWuLHnW5k 事业线9hJs4vAo5cWe产能过剩的重化工国企、三四线城市小开发商、地方融资平台等资金黑洞不断加杠杆,债务雪球越滚越大,越滚越快。中国经济还在加杠杆。CZRZ80lfxyxN7rt美国、英国、日本、新加坡等供给侧改革时期,大规模降低企业所得税、个人所得税等,并简化征收环节,虽然短期效果不明显,但效果长远持久,明显改善企业对未来的预期。VliPET8RshkC现在的流动性陷阱经常与央行基准利率的零利率下限结合在一起。tlSwSQZ0VlvZ3Xh

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